兴证宏观王涵:降准+LPR组合拳 央行发力降成本
发布时间: 2020-01-03

 

事件:为支持实体经济发展,降低社会融资成本,央行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,对此我们认为:

 

降准50bp释放约8000亿长期资金,对冲春节和地方债效应。从当前的准备金情况来看,央行全面降准50bp大约能释放8000亿长期资金。考虑到1月份春节即将到来、缴税和地方债提前发行的资金压力,除本次降准带来的8000亿流动性投放,还可能通过其他方式进一步注入流动性,帮助保持春节期间的流动性总量基本稳定。

 

货币政策灵活适度,着力降低社会融资成本。从今天发布的央行四季度例会来看,与中央经济工作会议的精神一致,货币政策的措辞从“松紧适度”微调为“灵活适度”,去掉了“把好货币供给总闸门”,但保留了“不搞大水漫灌”,强调“运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕”。除了降准落地以外,近期央行推进存量浮动利率贷款定价基准转换为LPR利率,充分展现了2020年降低社会融资成本的决心。

 

货币、财政逆周期发力,或缓解经济下行压力。近年来,政策节奏倾向于向年初前移,近期降准、专项债等政策的推进,显示货币和财政政策的逆周期调节的落地,有助于缓解经济下行压力。从历史经验来看,长期改善仍依赖于需求的持续回暖,但近期企业库存处于历史低位,逆周期政策可能助力库存增速的短期回升。

 

降准政策预期充分,未来关注央行降息时机的选择。在12月底国务院表态之后,市场对降准的预期已经比较充分。下一个关注点是降准之后降息何时到来。虽然猪肉下跌导致通胀担忧下降,但CPI仍处高位,且未来PPI或明显回升,或增强政策刺激推升名义价格的感受。2020年央行定将通过降准和降息等方式引导社会融资成本的下降。但在本次降准之后,短期进行MLF操作的必要性似乎下降,意味着降息的时机有待观察,未来需继续关注通胀形势的变化,及其对央行降息时机的影响。

 

风险提示:国内外经济、政策形势超预期变化

 

(文章来源:王涵论宏观)

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